| 发布日期：2024-11-04 22:12 点击次数：50 |
专题：好意思股科技公司三季报
2024年10月24日，特斯拉发布2024年Q3事迹。2024年前三季，特斯拉营收720亿好意思元、同比增长0.5%；净利润48.2亿好意思元、同比着落31.4%；寄托129.4万辆、同比着落2.3%。
事迹如斯不胜果然被吹捧为“惊艳”、“超预期”。若是净利润着落30%叫“惊艳”，2022年特斯净利润增长123%算什么？英伟达2024年H1净利润增长282%算什么？
“超预期”更是见笑！2024年前三季度净利润着落30%，若是对特斯拉的预期比这还差，凭什么给68倍市盈率？
寄托增速放缓难逆转
特斯拉销量增速的峰值是2018年的138%，尔后虽有回落但永久保捏“两位数”，直到2024年：
2017年，特斯拉寄托初度肆虐10万辆、同比增长36%；
2018年，寄托24.6万辆、同比增长138%；
2019年、2020年增速回落，2021年寄托93.6万辆、同比增长87%；
2022年，寄托131.4万辆、增速回落到40%；
2023年，寄托181万辆、增速保捏为38%；
2024年Q1、Q2，特斯拉出现负增长，季度寄托同比降幅诀别为8.5%、4.8%；Q3寄托46.3万辆同比增长6.4%。
2024年前三季度，总共寄托129.4万辆、同比着落2.3%。
寰宇鸿沟内，纯电动车销量增长王人在放缓。举例比亚迪：
2021年比亚迪寄托72.1万辆（含13.6万辆燃油车）、同比增长83%（比特斯拉低5个百分点）。
2022年比亚迪寄托180万辆（含5万燃油车）、同比增长150%（比特斯拉高110个百分点）。
2023年比亚迪寄托302万辆（全部为新动力车）、同比增长68%（比特斯拉高30个百分点）。
2024年前三季，比亚迪寄托连创新高，Q3寄托113.5万辆、同比增长37.7%。
2024年前三季度，比亚迪总共寄托275万辆、同比增长32.1%。其中纯电车型寄托117万辆、同比增长11.6%；插电混动车型寄托156.6万辆、同比增长53.3%。
制约纯电动车增长的伏击原因是充电表率建树跟不上新动力车扩产。莫得里程蹙悚的插电混动车大行其说念，挤压传统燃油车阛阓份额。比亚迪成为最大的受益者，2024年前三季，插电混动车增速诀别为14.5%、59.9%、75.6%！
除了受充电桩建树流程制约，特斯拉寄托增长乏力的另一个原因是居品迭代不足时、忽地者审好意思疲钝。
2016年上市的Model 3，直到2023年才推出改款（不是换代）。Model 2的上市日历又被推到2025年上半年（2020年9月马斯克宣称“三年内推出”、全自动驾驶、采纳自家研发的4860电板）。
据外媒表示，这款初学级车辆尺寸比Model 3小15%、采纳“刀片电板”（53Kwh)、全长度不到4米(与五菱缤果临近)、售价2.5万好意思元（约合18万元东说念主民币）。五菱的躯壳、汉EV的价钱（车长5米、带电60Kwh），在中国阛阓的长进不乐不雅。
“以价换量”失效
当企业因时刻、品牌上风领有弘大议价能力，不错将价钱定得较高、以赚取利润为紧要诡计，俗称“撇脂”。也不错将价钱定得较低，以扩大阛阓份额为紧要诡计，俗称“以价换量”。
2017年Model 3启动寄托后，特斯拉启动“以价换量”，见效显贵：
2018年，Model 3寄托14.6万辆、Model S/X寄托9.9万辆，整个24.5万辆。整车销售收入、资分内别为176亿好意思元、137亿好意思元，单车售价、单车费分内别为7.2万好意思元、5.6万好意思元，毛利润率22.4%；
2019-2021年，特斯拉寄托价钱单边着落，整车销售毛利润率却在2021年达到26.5%（其中2021年Q3向上30%）。
参加2022年，特斯拉整车销售毛利润率启动下滑：从Q1的29.7%到Q2的25.7%，再到Q4的23.8%。
2023年1月，特斯拉领先发动“价钱战”，Q1毛利润坦荡接“低开”为18.3%，比2022年Q1低11.3个百分点！2023全年整车销售毛利润率17.1%，比2022年低9.2个百分点。
参加2024年，整车销售前毛利润率保捏低位，前三季均值为15.3%（比2023年前三季低1.9个百分点），销售却减少2.3%。#以价换量失效#
整车销售是特斯拉的赈济，销量悔过、价钱下滑，营收立马“失速”：
2021年，总营收540亿好意思元、同比增长70.7%；
2022年，总营收810亿好意思元、同比增长51.4%;
2023年Q2营收250亿好意思元、同比增长47.2%;Q3增速急转直下，仅为8.8%;Q4增速进一丝跌到3.5%；
2024年前三季，营收增速诀别为负8.7%、2.3%、7.8%。前三季总营收720亿好意思元、增速几近于零（增幅0.5%）。
价钱着落、销售高潮，当鸿沟效益大于让利，企业毛利润率不降反升，这是“最好意思价钱战”。体现于财报便是营收、毛利润率同期进步，毛利润金额呈指数级暴涨。特斯拉有过这么的好时光，可惜很短。
其他“财路”孝敬四成毛利
除整车销售，特斯拉还有汽车租出、汽车做事、动力及碳排放配额出售（regulatory credits）等财路。
1）汽车做事支捏收入
汽车做事包括付费充电、非保修售后、二手车、车险等业务，比年来占营收的比例及毛利润率稳步进步，是特斯拉旗下发展势头最佳的业务：
2021年，汽车做事收入38亿好意思元、占营收的8%，毛亏本率2.7%；
2022年，汽车做事收入61亿好意思元、占营收的8.5%，毛利润率3.5%；
2023年，汽车做事收入83.2亿好意思元、占营收的10.1%，毛利润率进步到5.9%；
2024年前三季，汽车做事占营收的比例踏竟然10%以上，毛利润率在三季度达8.8%。
汽车做事是整车销售业务的当然延迟，收入与保有量同步增长。
竣事2024年9月末，特斯拉保有量向上700万，做事收入稳步增长且鸿沟效益突显、利润改善显明。
2）汽车租出、动力、卖配额孝敬利润
汽车租出、储能业务营收虽少，但毛利润率动辄30%、40%，卖碳排放配额更是无本万利（收入即利润）。
特斯拉的副业收入固然远低于整车销售，但对毛利润的孝敬却是举足轻重。以2023年为例：
汽车租出收入21.2亿好意思元、资本12.7亿好意思元；毛利润8.5亿好意思元、毛利润率40.2%；
动力业务收入60.35亿好意思元、资本48.94亿好意思元；毛利润11.4亿好意思元、毛利润率18.9%；
出售碳排放配额17.9亿好意思元、毛利润率100%；
做事收入83.2亿好意思元、资本78.3亿好意思元；毛利润4.9亿好意思元、毛利润率5.9%；
全年非整车销售业务营收183亿、占总收入的18.9%；四项业务毛利润共计42.7亿、毛利润总和的23.4%；
2024年前三季，非整车销售收入达181.6亿好意思元（其中出售碳配额收入20.7亿好意思元）、占总收入的25.2%；毛利润50.5亿好意思元（毛利润率27.8%）、占毛利润总和的38%!
卖车得益越来越少，靠售后做事、维修、保障、二手车得益，传统燃油车企大多如斯。特斯拉正加入它们的行列。
3）仍是绩优股
用蓝色折线代表毛利润（率）、彩色堆叠柱代表用度（率）。当蓝色团结彩色，企业才得获取计议利润。蓝色距离彩色越远，绩优股成色越足。
受整车销售业务连累，2023年特斯拉毛利润率跌至18.2%(其中汽车销售毛利润率17.1%)。
2024年前三季，由于其他业务的不凡阐扬，毛利润率逐季进步：Q1为17.4%、Q2进步到18%、Q3达到19.8%（其中汽车销售毛利润率16.4%）。
固然营收增速放缓，净利润下滑，特斯拉仍是绩优股，但估值应当矜重。
拿什么撑估值
不妨用扬弃法：
皮卡
2019年发布的Cybertruck，2023年11月才启动极少寄托，与Model S、Model X们“挤在沿路”线路。2024年1-9月，Model3/Y除外的车型总共寄托6.1万辆，其中Cybertruck约占三分之一。鉴于好意思国东说念主疼爱皮卡，Cybertruck被以为“后劲很大”。
Model 2
2020年9月，马斯克宣称“三年内推出” Model 2。再三推迟后，考虑用2025年上半年推出，不知是否再次跳票。被吹捧为“新车型磋议明晰”。
“翻新性的”4680电板
2020年“电板日”发布的4680电板被视为“一次翻新”。2024年9月，特斯拉晓谕第1亿颗4680电板下线，过往3个月出产了5000万颗。按每车960颗规划，4680电板每周可温情4300辆车的装车需求。止境于2024年10月第一周中国新动力车销量的2%。现在这点产量谈不到“翻新”。
智驾
传闻特斯拉市值高于比亚迪主要因为智驾。那特斯拉智最少值7000亿好意思元，约莫是华为智驾（深圳引望估值为1150亿东说念主民币）的42倍。
特斯拉将FSD(Full Self-Driveries)订阅用度动作递延收入在整车销售中阐述。
2023年从2022年末的递延收入中阐述4.69亿好意思元、占整车销售收入的0.6%。
2024年将从2023年末的递延收入中阐述的营收为9.26亿好意思元。深圳引望2024年收入瞻望162亿好意思元，约合23亿好意思元。
2024年前三季度骨子阐述7.11亿好意思元，占整车销售收入的1.3%。
2024年6月，特斯拉晓谕将好意思国阛阓FSD选装价钱从1.2万好意思元降至8000好意思元。在此之前，订阅价钱照旧从每月199好意思元降至99好意思元。
瞻望到2024年末，特斯拉保有量将比2023年末增多33％。磋议到FSD的降价幅度，年末递延收入无意能向上2023年末。这么的话，2025年阐述的FDS收入亦难有肆虐，仍将踯躅在营收1％驾驭。
保有量向上700万，智驾收入不到深圳引望的一半，连研发用度王人赚不追想。
以上四项加在沿路也不足以支捏特斯拉现在的市值。在好意思国七大科技巨头中，特斯拉泡沫最大。
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